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高华证券:8月份实体经济增速由上月的疲弱水平反弹

2019-12-04 17:17:30来源:励志吧0次阅读

高华证券:8月份实体经济增速由上月的疲弱水平反弹 2016-09-13 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

基本观点:

8月份实体经济数据在政策放松和出口走强的推动下略高于预期。虽然这一改善可能有助于缓解决策层对增长走势的担忧,但增长面临的下行压力依然较大,进一步定向支持措施仍有可能在年内出台。

亚洲宏观数据评价平台分数:

工业增加值:0(5,0)固定资产投资:0(2,0)零售额:+1(1,+1)最新数据:

工业增加值:8月份工业增加值同比增幅从7月份的6.0%升至6.3%(我们的预测为6.1%,彭博市场平均预测为6.2%)。8月份季调后环比折年增速为6.8%,7月份为2.4%。国家统计局季调后工业增加值环比未折年增速为0.53%,高于7月份的0.52%。

零售额:8月份消费品零售额同比增幅从7月份的10.2%升至10.6%(我们的预测为10.2%,市场平均预测为10.2%)。

固定资产投资:1至8月份累计固定资产投资同比增幅为8.1%(我们的预测为8.0%,市场平均预测为7.9%)。

8月份单月同比增幅为从7月份的3.9%升至8.1%。

7、8月份房地产行业数据:8月份销售面积同比增幅从7月份的18.7%升至19.8%(销售额同比增速从7月份的28.6%升至31.8%)。在建面积同比增速从7月份4.8%降至4.6%。新开工面积同比增幅从7月份的8.1%降至3.3%。房地产投资同比增速从7月份的1.2%升至6.0%。

要点:

8月份工业活动环比增速从7月份2%的低位回升至6%-7%的趋势水平,这一反弹受到三项因素的推动。首先,8月份出口增速走强(工业品出口交货值环比增速从7月份的0.7%升至13%);其次,8月份货币和财政政策支持力度可能都有所加大(8月份财政支出同比增长10.5%),而二者在7月份均偏紧(财政支出基本零增长、M2同比增速降至略高于10%的水平);第三,8月份工作日天数比去年同期多两天。杭州G20会议相关部分地区的停产限产措施可能对增长构成了下行压力,但被上述因素所抵消。除制造业外的固定资产投资增速加快:基建行业同比增速从7月份的11.6%升至16.6%,房地产行业同比增速从7月份的1.2%升至6.0%。

数据好于预期应有助于暂时缓解决策层可能对增长的担忧。但我们认为9月份实体经济增速仍然面临下行压力,因为当月工作日天数较少、G20会议相关停产限产措施一直持续到9月6日、而且9月份出口交货值增速不太可能保持在8月份异常强劲的水平。因此,我们仍然认为决策层将对增长面临的风险保持警惕并将在年内推出进一步政策支持措施。

从政策支持的方式来看,我们认为政府可能仍会依赖于财政政策。其方式可以包括上调赤字目标,但其可能的边际变化较小、不会达到GDP的1%。我们预计更多较大力度的支持措施可能会以国开行等政策性银行加大固定资产投资以及地方政府发债的形式推出。后者未必会影响官方财政赤字,因为地方债发行被看作是对存量政府债务的置换,但在实际当中,若计入所有形式的政府债务,地方债发行将会影响有效扩增赤字(参见2016年8月24日发表的“亚洲聚焦:分析中国上半年预算内和下半年预算外的财政刺激政策”)。我们认为常规货币政策工具被采用的可能性较小。我们预计今年年内不会降息。政府应会倾向于采用相对低调的工具来向银行系统注入流动性,但降准的可能性依然存在。除非预期美元有效汇率走弱,否则人民币对美元贬值的可能性仍然较大,我们预计到今年年底人民币兑美元汇率将走弱至6.8。我们维持对下半年的预测,但鉴于8月份的反弹,我们对三、四季度实际GDP同比增长6.6%的预测面临的风险略微趋于上行,尤其是三季度。

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